需求旺季刺激胶合板上涨 房市低迷抑制上行空间

　前期胶合板期货1405合约因受符合交割标准现货和注册仓单数量少等因素影响大幅上涨，1409合约受此影响也跟随上涨，但涨幅明显比1405合约小。当前对于胶合板期货未来的走势，业内人士分歧比较大。笔者认为，前期1404、1405合约的异常表现是特定情况下的产物，在分析胶合板期货未来情况时，要回归行业基本面分析。因为经过对第一次交割情况深入了解以后，将来希望利用交割规则，把握市场机会的机构会不断增多，胶合板期货市场的走势将回归理性，不会再与现货市场严重脱节。经过对胶合板市场基本面进行分析以后，笔者认为未来几个月胶合板期货仍将继续保持震荡上涨的走势。

　　一、胶合板受木材等材料成本价格支撑比较强

　　尽管胶合板的重要原材料甲醛和尿素价格依然低迷，但已经没有像年初时那么弱，跌势已经趋缓。据统计，4月份山东甲醛市场均价在1311元/吨，只环比下滑2.94%；河北市场月均价在1251元/吨，只环比下滑1.14%，比一季度明显减小。预计5、6月份甲醛市场进一步下行的空间将比较有限。相对而言，尿素下跌幅度比较大，4月份尿素企业出厂均价1553元/吨，月环比下滑6.33%，月同比大幅下滑26.22%。不过大幅下跌以后，预计后期降势将放缓。

　　胶合板的主要材料木材价格方面，则还保持强势上涨的势头。4月1日起，黑龙江森工、大兴安岭林业集团已经全面停止商业性采伐，所属各林业局第一季度的采伐量、出材量一律不得超过2014年度木材生产计划的70%。与此同时，近年来南美木材缺货，印尼、缅甸和非洲等地政府为保护当地森林资源控制原木出口量，致使我国进口木材数量大幅下降。有关行业人士透露，东南亚、非洲、北美洲以及俄罗斯等一直是中国主要木材进口来源地，但在森林资源减少、国家政策限制、汇率和运输费用上涨等因素的共同作用下，导致进口木材出现长期紧缺趋势。国家实施天然林保护工程，对林区进行禁伐、限伐后，适合制作家具的木材供应量减少，吉林、云南、广西等木材产地大省均表示大幅减产，今后国内外的木材供应趋紧局势将更加明显。其次，在前两年遭遇市场调控时，国内木材因国内外供应市场出现剧烈震荡，木材中间商储备货源不足，也是导致前期急速涨价的另一个重要原因。因此实木类板材价格近几年将会呈现持续的增长趋势，预计每年将以15%-20%的幅度增长，预计2014年的涨幅将接近30%。据了解，国内人造板生产大腕吉林森工(600189,股吧)露水河板材继去年涨价后，正在酝酿今年的涨价。

　　以下图1是中国木材价格总指数月线图：

　　此外，近年我国工厂人工成本增加也很快，由于产业转移，内地许多地方经济开始发展起来，甚至超过沿海，许多内地农民工春节过后不再回流，导致沿海地区普遍出现工资涨、招工难的现象。胶合板成本中，原木、人工等成本比较高，占比都高于纤维板，因而在人工成本日益上涨的大背景下，也成为支撑胶合板价格的一个重要因素。

　　二、市场销售从春节淡季中恢复 出口形势比较乐观

　　今年一季度我国房地产开发投资增速同比大幅下滑，而商品房销售面积和销售额也同比下降，导致木质家具市场需求乏力。今年一季度，我国木质家具产量只完成5395万件，只同比增长0.15%，从而导致上游产品胶合板市场需求不足，市场比较低迷。

　　不过进入4月份以后，市场明显好转。据报道，4月杨木单板市场供应充足，杨木建筑模板厂家开工较足，在8-9成；南方地区阴雨天气较多，桉木单板供应偏紧，部分桉木建筑模板厂家生产受阻。目前正处于胶合板生产旺季，细木工板厂家开工率十足，厂家订单满满，基本处于供不应求的状态。

　　出口方面，2014年3月我国胶合板共出口41.40万吨，环比增加163.64%；出口金额4.02亿美元，环比增加140.67%，形势比较乐观。请参考图2。

　　国际市场形势方面，2014年第一季度美国楼市环比增长0.7%，同比增长5.6%，截止到2014年2月，美国房价已连续14个月持续上涨，房价中位数已涨至16.92万美元，持续平稳的增长说明美国楼市已进入上涨周期。

　　三、房地产市场还较低迷 将抑制胶合板期货上涨的力度和空间

　　2014年1-3月份，全国房地产开发投资15339亿元，同比名义增长16.8%（扣除价格因素实际增长15.5%），增速比1-2月份回落2.5个百分点。其中，住宅投资10530亿元，增长16.8%，增速回落1.6个百分点，占房地产开发投资的比重为68.7%。1-3月份，东部地区房地产开发投资9139亿元，同比增长17.7%，增速比1-2月份回落1.4个百分点；中部地区投资2916亿元，增长15.6%，增速回落5.9个百分点；西部地区投资3285亿元，增长15.5%，增速回落2.4个百分点。1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积547030万平方米，同比增长14.2%，增速比1-2月份回落2.1个百分点；其中，住宅施工面积393206万平方米，增长11.4%。房屋新开工面积29090万平方米，下降25.2%，降幅收窄2.2个百分点；其中，住宅新开工面积21238万平方米，下降27.2%。房屋竣工面积18520万平方米，下降4.9%，降幅收窄3.3个百分点；其中，住宅竣工面积13910万平方米，下降7.3%。1-3月份，房地产开发企业土地购置面积5990万平方米，同比下降2.3%，1-2月份为增长6.5%；土地成交价款1556亿元，增长11.4%，增速提高2.5个百分点。

　　1-3月份，商品房销售面积20111万平方米，同比下降3.8%；降幅比1-2月份扩大3.7个百分点；其中，住宅销售面积下降5.7%，办公楼销售面积增长6.7%，商业营业用房销售面积增长6.0%。商品房销售额13263亿元，下降5.2%，降幅比1-2月份扩大1.5个百分点；其中，住宅销售额下降7.7%，办公楼销售额下降10.6%，商业营业用房销售额增长7.9%。1-3月份，东部地区商品房销售面积9699万平方米，同比下降10.0%，降幅比1-2月份扩大4个百分点 ；销售额7981亿元，下降11.5%，降幅扩大1.9个百分点。中部地区商品房销售面积5323万平方米，增长6.8%，增速回落8.3个百分点；销售额2653亿元，增长8.4%，增速回落5.9个百分点。西部地区商品房销售面积5089万平方米，下降1.0%，降幅收窄0.8个百分点；销售额2629亿元，增长4.0%，增速提高2.7个百分点。3月末，商品房待售面积52163万平方米，比2月末增加766万平方米。其中，住宅待售面积增加492万平方米，办公楼待售面积减少2万平方米，商业营业用房待售面积增加222万平方米。

　　以上数据说明，今年一季度我国房地产开发投资增速明显回落，而商品房销售面积及销售额也在出现下降，整个房地产市场形势还比较低迷，从基本上对胶合板市场构成明显的压制。

　　四、胶合板期货后市展望及操作策略

　　根据前文分析，木材价格和人工成本的上涨对胶合板价格形成支撑，季节性需求旺季到来以及出口的增长推动了胶合板期货价格的上涨。不过随着价格的不断上升，市场压力也开始显现，近期市场已经出现小幅回落。不过笔者预计未来几个月胶合板期货仍将保持震荡上涨。操作上建议投资者在总体看多做多的同时，可以根据市场的变化适当进行滚动波段操作。