纤维板有近忧无远虑

近期，受期货市场交割压力，以及宏观市场、特别是房地产市场的利空影响，纤维板期货市场出现了一次比较顺利的下跌行情。从当前的情况来看，目前房地产市场的数据还是较差，但对未来宏观面，我们认为有潜在的利多因素；而纤维板的基本面来看，成本支撑、需求稳定也是看多纤维板的有利因素。

　　一、前期纤维板下跌的逻辑分析

　　纤维板期货自2013年12月6日上市以来，一直下行。从其同时上市的兄弟胶合板的走势看，两者迥然不同，主要基于以下几个方面：

　　1、市场在寻找纤维板的仓单成本
　　往往一个新品种上市初期，期现回归是市场的主要任务。由于以前没有期货市场，纤维板的现货市场是一个比较独立的市场，各个不同的交易品牌和规格品均在市场流通，没有一个比较是市场报价。当期货上市以后，期货交割品作为一个全新的货物，需要市场定价。从比较初市场认为的66的成本线到现在认为的60元的成本线，使得期货价格不断下移。

　　因为期货标准品是个新生事物，在现货市场上没有人气，所以市场对其定价的过程充满了混乱。但随着企业参与热情的逐步提高，逐渐找到了期限价格接轨的过程。

　　2、对宏观经济与房地产市场的悲观预期也对行情有所压制
　　宏观经济转型，GDP增速下滑，房地产开发投资步入回调，都给和房地产市场相关紧密的两板市场带来了较大的压力。宏观环境的恶化，对下游需求带来了不好的影响，对两板走势有所压制。

　　二、宏观面有近忧、无远虑
　　今年来，整个对宏观市场的忧虑表现的特别明显，表现在大宗商品和股市上。股市一直维持弱势震荡，上证指数在2000点附近进行争夺，而和固定资产投资密切相关的螺纹钢、铁矿石、煤炭等大宗商品跌幅均在20%左右。

　　经济数据方面，表现也非常差，一季度GDP增速为7.36%，属于多年来的历史低位，其他诸如工业增加值、固定资产投资完成额等经济数据均回落至几年来的低点。此外，PPI持续处于负值区间，也预示着第二产业处于收缩状态。对宏观环境的担忧，显然对整个家装消费市场带来了压力。但对未来的宏观市场，我们并不很悲观。首先是政府的定向刺激已经陆续推出，包括相应的投资支出和定向宽松计划；其次，我们认为也有潜在的降准可能。我们认为当前政府的紧缩货币政策主要针对的是两个方面，一个事房地产市场的投机氛围，其次是很多领域的产能过剩。但在目前的房地产市场的现状下，其压力已经降低；而去产能的过程导致目前整个实体企业融资成本高企，对经济的影响已经超出了国家的限度，针对性的宽松成为合理的选择。

　　三、需求面将保持稳定
　　说到需求面，不得不谈的房地产市场。今年以来，房地产市场的萎靡就一直成为市场的中心议题。比较新的房地产数据显示，前4月全国房地产开发投资增速继续回落，房屋新开工面积、房地产开发企业土地购置面积、全国商品房销售等指标均同比继续下降，4月国房景气指数继续回落。从房地产投资指标来看，1-4月份，全国房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点；销售情况更加糟糕，1-4月份，商品房销售面积27709万平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份扩大3.1个百分点；房地产市场成交持续放缓导致库存增加，4月末，商品房待售面积52652万平方米，比3月末增加489万平方米。

　　但从另外一个角度来看，2014年的房地产市场投资额依然处于历史比较高，而销售面积只是较2013年稍低，而我们也知道2013年是房地产市场比较颈喷的一年。因此今年比去年低，也只是一定的回调，总量还是处于高位。此外，今年为例抵销商品房市场的萎靡，政府加大了保障性住房的投资，同样可以为下游带来需求。总得来说，我们针对房地产市场给两板行业带来的影响的结论是，有一定负面影响，但是需求量将依然保持较高水平。从行业的产销来看，增速放缓已成定局，但尚未进入明显的负增长阶段。截止2014年3月，全国纤维板累计产量为1352.84万立方米，同比增长6.09%，胶合板累计产量为3567.83万立方米，同比增长-1.17%。家具方面，截止2014年3月累计产量16241.77万件，同比增长3.18%，木质家具累计产量5395万件，累计同比增长0.15%。地板方面，截止2014年3月，实木地板累计产量1989.66万立方米，累计同比增长-5.60%，实木复合地板累计产量11815.34万立方米，累计同比增长8.31%。出口方面，主要板材2014年3月份累计出口226万立方米，累计同比增长7.0%。从这些数据可以看出，前些年高增长的时代已经过去，未来将步入高总量、低增长阶段。

　　因此，我们认为接下来的一段时间，下游消费需求还将维持目前的规模，产业链不需要过于悲观。

　　四、市场行情分析判断与投资建议

　　结合我们以上的分析，目前市场受宏观经济环境恶化，房地产风险发酵的影响，心态较弱，期货价格下行。但从宏观面的潜在利多、以及需求面将维持稳定的角度出发，结合纤维板成本估算，我们认为60元以下的价格受到的支撑会比较明显，近期受宏观氛围悲观和投机资金影响，价格维持弱势，但后市在心态企稳后，价格有上行可能。

　　对于生产企业而言，目前的期货价格不适合进行卖出套期保值，但在期货价格足够低的情况下，如果企业订单稳定，可以按订单进行一定的买入套期保值，锁定生产利润。